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铁矿石短期跟随成材反弹 中长期空头思路不改

2019-09-11 14:57:00     作者:发展研究中心

  进入9月,终端旺季需求逐步释放,成材加速去库,钢价企稳后短期铁矿石迎来补库行情。一方面,9月环保限产较松,唐山地区高炉开工率一直处于高位,钢厂铁矿石日耗较高,钢厂库存处于一个较低的水平,刚性补库需求大。另一方面,临近国庆,担心后期唐山地区车辆限行影响铁矿运输,钢厂提前备货。同时,BHP、力拓分别在9月、10月有一次大检修,近月供给压力小于远月。短期铁矿石补库推动矿价上涨。
  但中长期看,铁矿石供需走弱逻辑未变,铁矿石重新进入累库周期。供给方面,下半年供给环比回升明显,四季度供给压力最大。需求方面,成材远月需求走弱预期增强,尤其是房住不炒,地产融资受限,远月钢价下行压力加大,作为应对,钢厂采取低原料库存策略,铁矿石需求很难集中释放。因此,长周期来看,铁矿石空头思路不变,逢高做空为主。
  1、“短期看多铁矿石2001”的策略逻辑:成材迎来需求旺季,黑色系超跌反弹;短期供需边际好转,钢厂补库推动矿价上涨;盘面对比现货有一定贴水,存在做多安全边际。风险点:终端旺季需求启动不及预期;限产超预期;铁矿石供给大幅上涨
  2、“中长期做空铁矿石2001”的策略逻辑:铁矿石供应环比增量大;地产投资拐点出现,中长期钢材需求走弱,黑色系价格整体承压;市场情绪及风险偏好转弱
  风险点:铁矿石供给不及预期;钢材下游利好政策出台,成材需求良好,成材价格持续反弹
  8月在宏观和产业双重利空作用下,铁矿石结束了长达8个月的上涨行情,价格拐头向下,出现一轮暴跌,62%铁矿石普式指数最高跌幅达31.2%。进入9月,宏观悲观预期有所修复,终端旺季需求逐步释放,成材加速去库,钢价企稳后铁矿石迎来补库行情,短期铁矿石触底反弹。后期铁矿石价格何去何从,本文将从供需角度出发,梳理分析铁矿石基本面情况,对1月合约价格走势作出大致判断,并进一步提出相关投资策略。
  01 四大矿山下半年供给环比上升明显,四季度供给压力最大
  从四大矿山发布的产销报告来看,2019年下半年四大矿山产量环比上升明显,但同比增量有限。2019年上半年,由于受到巴西矿难、澳洲飓风的影响,四大矿山合计发货量51273万吨,同比减5135万吨。下半年随着VALE复产以及天气扰动减少,四大矿山产销量将明显回升。根据矿山年度产销量计划推算,2019年下半年四大矿山供应量为58246万吨,环比增6973万吨,同比增86万吨。结合四大矿山以外发往中国占比来看,预计下半年中国从四大矿进口环比增5049万吨,同比增393万吨。
  从发货节奏上看,四季度供给压力大于三季度。由于天气原因,1至4季度,四大矿山发货量逐步增加,至4季度达到全年的高点。BHP、力拓分别在9月、10月有一次大检修,近月供给压力小于远月。
  02 矿价回落,内矿供给收缩
  内矿方面,随着矿价的回落,矿山开采动力下降,叠加10月建国70周年大庆,环保较严,8月内矿供给环比收缩。截止8月30日,266座矿山产能利用率65.84%,环比上月减0.93个百分点,同比增1.14个百分点,同比增幅减小;266座矿山铁精粉日均产量41.54万吨,环比上月减0.58万吨,同比减0.16万吨。
  我国矿山由于贫矿多、富矿少,优质矿脉日渐稀少,开采深度提高,开采成本增加,叠加环保、安检等因素,开采成本远高于四大矿山。根据钢联的调研,2017年我国国产矿平均成本为484元/吨,随着矿价的回落,高成本矿山的盈利大幅收缩,预计国产矿供给增量有限。
  03 长周期钢材需求转弱,钢厂铁矿补库动力不足
  对于原料铁矿石来说,钢厂的需求可以分为两部分,一部分是刚性需求,另一部分是补库需求。环保限产是影响铁矿石刚性需求的主要变量,从9月限产情况看,唐山限产不及预期,铁矿石刚性需求环比回升。截止9月6日,钢联的163家钢厂高炉开工率68.23%,环比上月增0.96个百分点,Mysteel调研247家钢厂日均铁水产量231.96万吨,环比上月增2.54万吨。9月受建国70周年大庆影响,预计唐山限产持续,铁矿石消费量很难有明显提升。
  另一方面,钢价和钢厂利润水平是影响铁矿石补库的重要因素。短期来看,前期钢价大幅下挫释放一定的利空因素,短流程减产导致钢材产量明显收缩,叠加终端需求旺季即将到来,钢材加速去库,钢价企稳,有利于铁矿石补库。但成材主动性减产只是暂时的,即使限产,只要钢厂有利润,通过提高块矿、球团、废钢的使用比例,钢材产量下降也不明显,其余未限产地区也普遍增产,钢材产量将维持在较高水平。且10月建国70周年大庆结束,预计钢材产量出现明显反弹,在长周期需求走弱背景下,旺季结束,四季度钢材销售压力凸显,钢厂利润下行趋势不改。作为应对,钢厂采取低原料库存策略,铁矿石需求很难集中释放。
  目前进口矿库存显著低于去年同期水平。截止8月28日,Mysteel64家钢厂进口烧结粉总库存1488.66万吨,环比上月减55.62万吨,同比减419.98万吨,同比减幅达22%;进口矿平均可用天数24天,环比上月减5天。 

来源:广发期货

编辑:网站实习1

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